价格：因环保问题禁止石煤提钒以及螺纹钢新国标提高钒用量，2018年因五氧化二钒最高达到52万，后因螺纹钢新国标执行不及预期，价格快速回落；2019-2022年五氧化二钒价格在9-15万元/吨波动；此轮上涨开始于2022年8月，价格从10万元/吨涨至当前14.1万元/吨，2023年涨幅达到11%。当前，供不应求继续推涨价格，市场普遍看涨，预计涨至18万元/吨。
原因：
（1）供应端增量受钢铁产量限制：国内钒来源我国主要以钢渣提取为主，产量增长将受到钢铁行业产能扩张的限制，2018-2022年钢渣提产量9-10万吨，增量并不明显；石煤提钒因环保问题已经于2018年全面禁止，即使有小规模复产也难以形成较大的供应量；2018年我国禁止钒渣进口，部分企业转而进口偏钒酸铵补充少量供应；
（2）需求端钢铁含钒量增加：80%的钒用于钢铁行业，2018年新国标实施虽不及预期，但仍提高钢筋的钒含量，带动需求增加；钒电池用高纯钒基数尚小，目前占比3-5%。
（3）平衡：2022年国内钒供应量折合五氧化二钒11-12万吨/年，钒消费量约12万吨，供需总量紧平衡，价格阶段性随钢招信息波动。
展望：
（1）供给：攀钢和建龙等主流钢厂虽有扩产计划，但钒渣供应受制于钢铁产量，短期内难以形成大规模有效供应；石煤提钒环境影响大并且成本高，平均在10万元/吨以上，限制增加并且供应增长动力不足。
（2）需求：钒液流电池成为新的消费方向，有望打破供需平衡，1GWh液流电池五氧化二钒用量0.9-1万吨，2030年需求量有望达到20万吨。
（3）钒液流电池为供需边际变化，供需缺口将持续加大，看好价格稳步上行。
投资建议：短期，供给不足带动钒价上涨。中长期，钒液流电池增长空间大，供需失衡有望带动价格持续上行。钒资源价值将持续凸显，为有成长的战略金属。个股推荐钒钛股份。
